摘要： 中国的经济和金融体系处于大转型的关键时期，作为权益资本市场源头的IPO 市场矛盾突出，IPO 抑价与股市长期表现不佳，企业上市难而居民投资新股的需求旺盛。2015 年预期开展的注册制改革被迫暂停，亟需对新股发行体制的整体思路进行重新定位。需从历史、理论和现实问题三个维度，对IPO 的本源与核心问题进行探讨，重点厘清权益资本市场发展中面临的谬误，并指出关键的出路。中国资本市场的深层次矛盾来自对IPO 本源功能的错误配置，供给垄断打破了IPO 长周期、高风险投资的本质特征，引发一二级市场的价值分离，使得市场整体失去长期投资价值。市场化的发行机制为理论和各国实践所认可，中国资本市场改革的核心在于使IPO 归回本源。只有通过放开IPO供给使之与需求趋于均衡，让市场自身经历凤凰涅槃，才是解决整个市场系列问题的根本之路。
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